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营收增长5.0%，归母净利增长6.2%。2022 年公司实现营业收入7203 亿元，同比+5.0%，实现归母净利191 亿元，同比+6.2%，均保持稳步增长态势。分业务看基建建设/疏浚业务/设计业务营业收入同比+4.1%/18.9%/1.3%，毛利润同比-2.3%/+15.1%/-9.6%。分地区看，国内营收同比增长5.2%，海外营收同比增长4.0%，海外占比下降0.1 个百分点。

毛利率略有下滑，或受缩减投资类业务影响。2022 年公司毛利率为11.6%，较上年下降0.9pct，基建建设/疏浚业务/设计业务毛利率较上年分别-0.7/-0.5/-2.0pct，可能是公司缩减投资类业务所致，公司典型的投资类资产（特许经营权、长期应收款之和）自2021 年大幅下降18.5%后，2022年仅增长1.7%，整体投资态度保持谨慎。

新签合同规模快速增长，城市建设订单占比超4 成。公司新签合同额近年来保持加速增长，2022 年新签合同额15423 亿元，同比增长21.6%。从新签合同额结构看，公司传统优势领域（道桥、港口、疏浚）新签合同额占比35%，城市建设作为新兴领域新签合同额占比44%，海外工程新签合同额占比14%。

投资重心向政府付费和城市综合开发倾斜，特许经营项目集中进入运营期。

2022 年公司BOT/政府付费/城市综合开发项目投资确认合同额分别占比10%/37%/53%。城市综合开发2022 年完成投资额408.8 亿元，同比增长2 倍，回收资金825.8 亿元，同比增长23 倍。受到疫情影响，特许经营类业务收入和利润承压，随着项目培育成熟，运营收入仍处于持续提升通道，2022 年实现运营收入70.7 亿元，运营净利润-19.5 亿元。

现汇业务发力，投资类业务收缩，现金流明显好转。公司持续做强现汇业务，加强应收款项催收工作，2022 年实现经营性净现金流4.42 亿元，较上期增加130.8 亿元，实现由负转正，收现比提升至十年内最高94.6%。投资性现金流入448.4 亿元，同比增加32.3%，投资性现金流出915.2 亿元，流出规模同比增长5.5%，新增投资放缓，在手投资回款持续增长。

风险提示：宏观经济下行风险，国际经营风险，国企改革推进节奏不及预期的风险，设计资产重组上市进展不及预期的风险。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司23-24 年归母净利218/248 亿元， 每股收益1.35/1.54 元， 对应当前股价PE 为7.90/6.92X。公司股票合理估值区间在13.94-15.98 元之间，相对于当前价格有30%-50%的空间，维持“买入”评级。