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作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院、独立经济学家

伴随美国通胀下降，美联储加息预期暂停论渲染市场，其实这恰好是美国应用战略针对性的长期举措功力，未来美元威力或全球局面更加严峻才是目前关注的重点。

第一美联储加息通胀理由充分吗？为何产生不加息预期的侧重是关键。如果简单从通胀数据看，这一点理由是存在的。因为去年美联储第一次加息开启，当时就是因为美国通胀CPI同比8.5%, 前值7.9%，市场预期8.4%; 季调后CPI环比增1.2%，前值0.8%，市场预期1.2%。与此同时核心CPI同比增6.5%, 前值6.4%，市场预期6.6%；季调后核心CPI环比增0.3%，前值0.5%，市场预期0.5%。而今年4月美国通胀同比上涨4.9％，为2021年4月以来最低，4月通胀环比上涨0.4％，符合预期；4月核心通胀为5.5％，与3月相比下降了0.1％。这是美联储加息或目前暂停加息的参数，但是否适宜则是一个关键点。一方面目前通胀是高于美联储货币政策界定的通胀水平，2%的一般通胀和3%的核心通胀都不及现实的4.9%，美联储加息暂停有点牵强。另一方面最为重要，那就是美国通胀的源头与来源，这就是美元机制优势形成的刻意通胀布局。毕竟石油、能源或商品价格的美元定价是美元操控特权，而这些价格尤其是石油和能源价格将直接刺激通胀是核心。

回顾石油价格从去年2月中旬冲上90美元以后快速攀升至3月7日130美元，随后一直延迟到6月都徘徊100美元之上，之后一直延续至11月初均维持90美元左右水平，石油美元化是通胀决定因素，进而形成美国通胀输出型效益，欧洲输入型对标紧密。加之俄乌事件添油加醋刺激更大，美欧通胀同步的逻辑与原理则截然不同，期间货币竞争是无法回避的通胀制衡理由与目的。因此，去年11月至今国际石油价格低位徘徊70美元左右，美国通胀回落至今维持4.9%依然高位适合美联储不加息吗？因为石油价格马上面临上涨可能，以石油理由不加息显然是伪命题，这只是掩盖美联储加息的一种手法，并非是美联储不加息的论据，其重要之处就是促进美元贬值，力保美联储加息安全。

第二美联储加息颠覆美国经济吗？反复加息使得经济更强逻辑有变化。伴随美联储加息前后的美国经济衰退事实与预期一直缭绕市场，但至今美国经济衰退伪命题显而易见。一方面是美国经济去年第一季度和第二季度两次经济衰退如何理解？最终2022年美国经济增长2.1%不存在经济衰退，尤其经济总量创出历史新高和跃上25万亿美元是全球之最更令人难以预料。美国经济衰退逻辑与论据如何理解是最难之事，也是美国操纵特权与统筹资质的难以突破或无法制衡之难点。另一方面是今年第一季度美国经济增长上调至1.3%，预计第二季度经济增长2%，美国经济衰退迹象在哪？包括就业强劲超乎寻常，非农增量与岗位充足组合拳预示前景稳定。虽然制造业或生产指标上下波动，但美国企业利润率前所未有，科技公司市值使得美国股指上涨繁荣超乎预料。其中美国标普一度创去年8月以来的最高水平，纳指今年以来累计大涨33%，标普也上涨11.5%。尤其美国5大科技龙头占标指比重升至25%，美东时间5月30日，GPU（图形芯片）巨头英伟达跻身万亿美元市值俱乐部。

当日美股开盘，英伟达以24.7亿股总股本计算的市值约为1万亿美元，英伟达成为全球首家市值超过1万亿美元的芯片公司，目前全球仅有9家公司达到这一成绩，英伟达美股市值仅次于苹果、谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊。苹果股价2022年年初创新高，市值一度冲破3万亿美元大关，其也是美股历史上首家市值3万亿美元的公司。因此面对现代新经济的美国经济逻辑似乎与众不同或与往不同，美国经济衰退过于传统化，甚至过于短期不良指标担忧，最终并不是美国经济真实，反之舆论却给美国经济提供更多机会应对与休整时间，这才是美国经济衰退不可能的关键。尤其回顾去年美联储加息450点逐渐加码过程，美国经济却从所谓经济衰退中反转繁荣创新结果，美国新经济基础与逻辑非同一般。美联储加息不中断则是经济保驾护航之本，舆论炒作不加息的预期并非是真话，试探或调整市场才是美联储本意。

第三美联储加息阶段性目标已成？未来加息或有更远诉求与目标战略。这是最重要的切入点，美联储加息不是短期指标迂回，尤其在意长期规划战略意义才是美联储本质。从2008年华尔街问题至今，美联储长远规划清晰可见，其中包括抵制负利率是利率目标所致的抉择，零利率维持是预备与设计高利率的潜伏期与准备期。而这一轮加息目标正如IMF界定的6%，这既符合美国通胀反复性的应对，未来石油上涨将是美国通胀必然上扬可能，美联储加息理由依旧。加之美联储加息利率参数集中新经济周期，这也是2000年以来美元利率参数侧重，相比较此间美元利率上限是6.5%水平，美联储加息至6%一点不过，这也是我早在去年年初预计的美联储加息水平上限。尤其目前去美元化情绪极端，美国或许早已预料到这种局面，美联储加息恰好是制衡去美元化的对策与布局。

目前美元利率已经占据发达国家篮子货币最高位，这是我早预料的美元利率两部曲的第一步，即先占领发达国家利率高位，随后是第二步占领全球利率最高点，这一步需要时间比较久，这也是美联储不会很快降息的背景与逻辑。毕竟美元利率占位高了对全球制衡更加主动，美元威力与份额将继续保持甚至扩张，汇率之能美元已经遥遥领先，利率之优美元将重回优势才是美联储之重。美联储加息阶段性与战略性相交是目前判断美联储加息关键期，如果暂停加息或将前功尽弃，毕竟欧洲两大央行加息明确，一方面是英国央行加息的利率距离美元利率最近，未来超过美元利率可能将是美联储不会暂停的参数。另一方面是欧洲央行明确加息两次50点突出，虽然利率水平追不上美元，但货币竞争一直是美元心头大患，美联储也因此不会放弃压制欧元和解体欧元的计划。

综上所言，预计美联储加息如约将至需要审慎长远考量，美元贬值是当务之急之险之重。市场舆论造势与短期因素是一种管理手法，包括预期管理都是美联储货币政策的策略。正如华尔街见闻语言，美国经济表现持续强于预期，美联储年内降息的预期减退，但衍生品市场的定价显示，投资者预计美联储今年年底目标利率为5%，而相比较5月仅为超过4%。市场与时俱进考量，预计未来美联储利率将达到6%毫无疑虑，美元保位竞争战略是美元利率目标必然，美国应对去美元化早有备而来不可小视与轻视。