“铜博士”即将乘风而起？

日前，欧亚资源集团（ERG）首席执行官Benedikt Sobotka仍认为，全球对铜的需求将飙升，未来10年甚至可能超过供应，除非建造新的矿山。

Sobotka周三在世界经济论坛新领军者年会上接受采访时表示，需求增长是由于各国政府制定了雄心勃勃的能源转型目标，铜矿商必须增加供应。他说，新矿“更具挑战性，而且位于昂贵的司法管辖区，这将需要更高的价格来抵消增加的成本”。

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Sobotka警告称：“这种需求即将到来，在建设更多矿山方面，矿商面临着所有这些挑战。一场‘完美风暴’可能引发另一个超级周期。”

本周早些时候，亿万富翁矿业投资者Robert Friedland也表达了类似于Sobotka的担忧。他表示，采矿业需要在“需求加速”之前增加供应。他说，矿藏越来越贵，且越来越难找到，资金有限，各经济体必须做好准备，认识到采矿业在引领能源转型方面的重要性。

Friedland警告称：“当最后逼不得已的时候，铜价可能会暴涨十倍。”

标普全球在另一份报告中说，电动汽车所需的铜是内燃机汽车的两倍。到2035年，铜的需求量将翻一番，达到每年5000万吨，超过1900年至2021年全球消耗的铜总量。

对于上述矿业投资者的观点，东吴期货分析师薛韬告诉期货日报记者，铜矿的远端供应忧虑确实存在。全球铜矿供应面临现有品位下降、找矿难度加大、开采成本上升的问题，行业资本开支预计在2023年见顶回落，2023年以后铜矿产能投放增速将逐步放缓。而对应到需求端，全球向绿色能源转型加速，光伏、风电以及新能源汽车的发展将带动铜需求快速增长。从长期的角度看，铜的供应与消费增速将形成劈叉，供应端的忧虑将逐步凸显，进而支撑铜价。

基本面方面，据广州期货分析师许克元介绍，国内精铜供应呈显着增长态势，弥补进口铜的减量，但废铜供应会跟随价格波动具有较大弹性，从而一定程度上影响阶段性供应情况。需求方面，在国内稳增长政策刺激下，三季度消费预计呈现温和增长。整体供需呈趋松态势，但过剩不明显。宏观方面，当前海外主要经济体货币紧缩环境仍未结束，全球经济发展呈现持续疲软态势，且通胀仍保持相对高位，不排除三季度仍有反复，或再次影响紧缩政策预期。国内经济演绎路径或呈现强复苏、弱复苏、温和复苏，期间政策会根据经济数据调整，从而对阶段性情绪形成影响。

综合看，许克元认为，全球需求持续走弱且海外宏观风险仍有不确定性，成为制约铜上涨趋势的主要因素，但单边明显下跌可能需要看到美国衰退交易或通胀反复引发紧缩政策预期再度调整。进入三季度，传统消费淡季且冶炼厂检修较少，需弱供增下，基本面难以对铜价形成明显驱动，预计三季度铜价大概率先跌后涨，整体维持区间振荡行情。

“2023年是新增铜矿的释放大年，铜矿产出预计增加100万吨左右，今年全年矿端将保持宽松，TC延续高位运行，矿端并不构成主要矛盾，更多关注到现实电铜偏紧与衰退预期之间的博弈。我们认为下半年电铜依然偏紧，库存存在进一步去化的可能。去年滞留在刚果（金）的20万吨铜预计将于7月开始逐步流入国内市场，7、8月基本面或有所改善，但9月后随着旺季到来或再度收紧。上半年全球显性库存已经去化至历史低位，但库存的重建预计难以在下半年完成，在低库存水平下，沪铜将维持back结构。铜价或呈现出一个宽幅振荡的态势，低库存托底铜价，但弱复苏的格局使得向上突破面临重重压力。以目前欧美的经济形势很难判断衰退何时真正到来，不能忽视衰退预期间歇性抬升致使铜价大幅下砸的可能。”薛韬说。

在中信建投期货分析师张维鑫看来，目前铜的基本面强劲，库存处在低位，且仍在持续去库，国内现货升水保持高位，LME现货亦由前期贴水转为升水，供需延续紧平衡状态。但7、8月为消费淡季，进入三季度后，需求面临较大回落压力。铜的基本面实际上是一个强现实、弱预期的状态，非常符合当前近月合约强back结构特征。政策预期层面，市场关注7月31日会议后更多经济刺激措施的出台，但从6月降息至7月底的这一段时间内，关于政策预期的博弈可能是反复的，重点是政策的力度和效果存在不确定性。由于前期反弹存在过度乐观的可能，近来的回落也存在预期下修的因素。

总的来看，张维鑫表示，中国经济大概率延续弱复苏状态，美国经济会因为高利率抑制而出现下行甚至衰退，且终端需求的回落会促成供需关系转向宽平衡状态。因此，下半年铜价大概率弱势下跌。从投资机会来看，下半年人民币汇率有望反弹，这将导致沪铜价格的补跌，因而当前价格水平下，配置沪铜空单是一个较好的机会。除此之外，可以关注超跌反弹的机会。从目前来看，全球发生经济或金融危机的可能性不大，经济下行源自于正常的波动。在这样的背景下，铜价的下跌不会是一泻千里，而是波折起伏，短时间内急跌后，会出现较好的多单配置窗口。